中信證券：四大拐點(diǎn)共振 年內(nèi)第三個(gè)做多窗口開啟

(資料圖)

7月市場整體處于經(jīng)濟(jì)、政策和情緒的三重谷底，8月在政策、基本面、流動(dòng)性、情緒四大拐點(diǎn)的共振下，有望開啟今年第三個(gè)關(guān)鍵做多窗口，預(yù)計(jì)行情不會(huì)以脈沖式的上漲一蹴而就，而是在政策有序落地的過程中逐步上行，將持續(xù)數(shù)月。

第一，政策拐點(diǎn)已明確，政治局會(huì)議全面回應(yīng)市場關(guān)切，提振市場信心，預(yù)計(jì)優(yōu)化地產(chǎn)政策、活躍資本市場、一攬子化債方案措施將逐步落地。第二，基本面拐點(diǎn)也將明確，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已處于年內(nèi)底部，將隨著庫存去化和政策發(fā)力逐步改善，A股盈利周期的底部特征較明顯，預(yù)計(jì)盈利增速將在下半年修復(fù)。第三，市場流動(dòng)性拐點(diǎn)也將明確，人民幣匯率拐點(diǎn)已清晰，國內(nèi)貨幣政策8月仍有降準(zhǔn)可能，同時(shí)近期A股關(guān)注度提升，活躍資金明顯回流，將帶動(dòng)增量資金入場。第四，市場情緒也將迎來拐點(diǎn)。

四大拐點(diǎn)8月共振下，A股有望開啟今年繼1月和4月后的第三個(gè)關(guān)鍵做多窗口，配置上，建議關(guān)注有政策催化或業(yè)績拐點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)主題，重點(diǎn)聚焦房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、科技產(chǎn)業(yè)、能源資源產(chǎn)業(yè)。

華安證券：內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好共振下 8月A股有望延續(xù)反彈

7月市場維持震蕩、月末受政治局會(huì)議提振小幅收漲，泛TMT全線步入調(diào)整，部分順周期品種有所演繹。展望8月，隨著國內(nèi)外重要會(huì)議的落地，整體定調(diào)共同提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比繼續(xù)弱勢修復(fù)，貨幣政策保持積極不變，有降準(zhǔn)降息的概率。因此A股所面臨的整體環(huán)境較7月有所優(yōu)化，預(yù)計(jì)8月市場有望演繹整體震蕩且中樞有所抬升的走勢。8月行情或呈現(xiàn)弱勢上漲的情形，一方面內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)環(huán)比勢頭邊際改善都呈現(xiàn)支撐，但行情更加堅(jiān)實(shí)的反彈上漲需要有力度的宏觀政策不斷落地證實(shí)，或宏觀經(jīng)濟(jì)基本面給予更加積極的回饋。

內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好共振下，8月A股有望延續(xù)反彈，但這種反彈可能仍是以弱勢幅度為主，更堅(jiān)實(shí)的反彈需要政策落地力度證實(shí)或者經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)更積極的反饋。行業(yè)配置上，立足短期市場預(yù)期所在和中長期主線機(jī)會(huì)展開，短期市場預(yù)期所在即為政策發(fā)力方向或基本面景氣改善方向，中長期主線機(jī)會(huì)即為前期已經(jīng)明顯回落消化的泛TMT行情，但需要更加精選結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

中金公司：指數(shù)有望震蕩上行 階段性關(guān)注價(jià)值風(fēng)格

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境及政策預(yù)期，分析師認(rèn)為增長遭遇階段性挑戰(zhàn)背景下，政策仍在發(fā)力過程中，指數(shù)明顯上漲后雖不排除行情可能短期仍有反復(fù)，但利好因素驅(qū)動(dòng)下反彈趨勢有望延續(xù)，對(duì)未來一到兩個(gè)月市場表現(xiàn)觀點(diǎn)偏積極，指數(shù)有望震蕩上行，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注政策落實(shí)，尤其在資本市場及房地產(chǎn)領(lǐng)域。

行業(yè)建議：階段性關(guān)注價(jià)值風(fēng)格，中報(bào)期間關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期低預(yù)期個(gè)股。建議關(guān)注三條主線：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如房地產(chǎn)，以及家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；受益于資本市場政策預(yù)期的經(jīng)紀(jì)類券商等也有望表現(xiàn)較好。2）需求好轉(zhuǎn)或庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國央企仍有修復(fù)空間。前期漲幅較大、順應(yīng)人工智能產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展的TMT相關(guān)行業(yè)可能短期內(nèi)面臨一定壓力。

國泰君安：吃飯行情 積極做多

低估價(jià)值搭臺(tái)，主題成長接力。有別于市場的普遍共識(shí)，本輪股票行情的驅(qū)動(dòng)力并非來自于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的超預(yù)期認(rèn)識(shí)（政治局并不強(qiáng)調(diào)刺激），而是來自于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的下降（擴(kuò)內(nèi)需、房地產(chǎn)、地方債務(wù)的積極表態(tài)）。與此同時(shí)，“活躍資本市場”的新提法，也是政治局首次提及資本市場在制度建設(shè)和改革之外的內(nèi)容，直面當(dāng)前兩市成交低迷、兩融冰點(diǎn)的短期問題，有望改善高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者入市與交投。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋，對(duì)股票行情的影響我們認(rèn)為會(huì)分為兩個(gè)階段：1）市場反彈的第一階段，重點(diǎn)在交易阻力最小，低預(yù)期、低持倉、低股價(jià)的股票將率先受益，低估價(jià)值搭臺(tái)，往往表現(xiàn)為指數(shù)脈沖式反彈。2）市場反彈的第二階段，重點(diǎn)在成長空間和新邏輯催化。股票特征從指數(shù)行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)行情，主題成長接力。

行業(yè)比較：順周期找低位，成長股看催化。本輪市場的反彈與行業(yè)策略選擇，重點(diǎn)在于理解風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的緩釋，盈利增長或周期性因素預(yù)期的上修相對(duì)是有限的。因此，股票行情反彈的行業(yè)特點(diǎn)并不是單向單一的往上推，而有望表現(xiàn)為輪動(dòng)和擴(kuò)散，我們的看法順周期找低位，成長股看催化：1）順周期找低位：前期深度調(diào)整、機(jī)構(gòu)配置低位，且悲觀預(yù)期出清的方向?qū)梅磻?yīng)更敏感。推薦地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)/家居/建材/廚電）/非銀/小白酒。2）成長股看催化：待指數(shù)樂觀預(yù)期表達(dá)之后，策略重點(diǎn)回歸邏輯與增長預(yù)期可持續(xù)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)和AI應(yīng)用審批若有望加速，計(jì)算機(jī)/傳媒/通信將觸底回升。此外，逢低布局本土替代需求提升的安全資產(chǎn)與高端制造（電子/機(jī)械/軍工）；3）中期角度，隨著增長中樞下移以及社會(huì)利率的下降，持續(xù)看好高紅利股息價(jià)值的運(yùn)營商/能源石化/電力與公用。

廣發(fā)證券：政治局會(huì)議政策基調(diào)積極超預(yù)期 困境反轉(zhuǎn)確認(rèn)反擊時(shí)刻

政治局會(huì)議關(guān)于房地產(chǎn)和資本市場的政策基調(diào)更積極超預(yù)期，困境反轉(zhuǎn)確認(rèn)反擊時(shí)刻。分析師認(rèn)為本質(zhì)上是市場隱含的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期處于歷史低位時(shí)（賠率高），市場對(duì)于政策改善（勝率提升）更敏感從而迎來risk on。綜合三大指標(biāo)①匯率隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期高低；②債市隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期高低；③順周期的相對(duì)估值位置，發(fā)現(xiàn)7月底市場隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期處于歷史0.16的分位數(shù)，復(fù)盤歷史，市場對(duì)于政策改善將更敏感，未來A股的預(yù)期收益率反而更高。分析師預(yù)計(jì)后續(xù)政策有望持續(xù)推出，建議投資者關(guān)注市場risk on的機(jī)會(huì)。

23年A股修復(fù)市中迎來risk on。困境反轉(zhuǎn)確認(rèn)反擊時(shí)刻。中資股年內(nèi)第二波吃飯行情。（1）risk on主力品種（地產(chǎn)、券商）；（2）資本開支和存貨增速底部，收入已經(jīng)改善的行業(yè)（家電、家具、紡服）；（3）出口韌性的行業(yè)（通用機(jī)械、汽車及零部件、商用車）；（4）科技奇點(diǎn)確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：上游算力如光模塊；AI賦能提估值，游戲/廣告營銷；（5）永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子，關(guān)注油氣開采、煉化。港股關(guān)注risk on機(jī)會(huì)?。?）外資反補(bǔ)流動(dòng)性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、可選消費(fèi)（紡服、食飲）（2）困境反轉(zhuǎn)內(nèi)外需鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源車、家電、工程機(jī)械。

中銀證券：“政策底”助推股市樂觀情緒 順周期開啟短周期修復(fù)搭臺(tái)

“政策底”助推股市樂觀情緒。政治局會(huì)議定調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)與A股市場。政策作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)：一方面，加大下半年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)的概率，推動(dòng)補(bǔ)庫周期，價(jià)格企穩(wěn)與企業(yè)利潤回升；另一方面，降低房地產(chǎn)、地方債務(wù)等經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)，扭轉(zhuǎn)了悲觀情緒，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期，增加內(nèi)生消費(fèi)與投資。此外，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)“托而不舉”，不強(qiáng)刺激，符合當(dāng)前高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)階段，有利于貨幣政策保持寬松?！盎钴S資本市場”主張也有利于改善資金面供求，增加市場財(cái)富效應(yīng)。

順周期開啟短周期修復(fù)搭臺(tái)，窗口期后仍取決于產(chǎn)業(yè)趨勢。從行業(yè)比較視角來看，當(dāng)前市場環(huán)境下，和科技行業(yè)此前依賴海外映射和技術(shù)革新事件作為催化類似，順經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)同樣依賴政策發(fā)布信號(hào)來進(jìn)行催化。當(dāng)前窗口期，一方面，前期主要機(jī)構(gòu)調(diào)研工作結(jié)束，已制定政策于政治局會(huì)議后密集發(fā)布跡象明顯，相關(guān)行業(yè)短期同樣或受益于政策密集催化。另一方面，順周期行業(yè)有利點(diǎn)在于配置籌碼稀疏，從主動(dòng)偏股型基金配置和超配比例來看，大金融、大消費(fèi)及地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)處于機(jī)構(gòu)明顯低配、減配區(qū)間，倉位底及指數(shù)底或意味相關(guān)順周期行業(yè)短期修復(fù)阻力極少。

民生證券：右側(cè)已現(xiàn) 跟上指數(shù)

7月24日的政治局會(huì)議及事后的多種政策信號(hào)（包括活躍資本市場、化解存量債務(wù)、房地產(chǎn)放松、城中村改造及民營企業(yè)家座談會(huì)等）將進(jìn)一步催化經(jīng)濟(jì)預(yù)期從悲觀中修復(fù)，這將帶來大類資產(chǎn)定價(jià)的進(jìn)一步回升，由于6月以來商品和人民幣匯率、債券利率均已開始企穩(wěn)反彈，而股票市場在此前仍在弱勢震蕩中切換，因此對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)定價(jià)相對(duì)滯后和空間更大的領(lǐng)域在于股票市場。本周，股票市場的右側(cè)拐點(diǎn)得到確認(rèn)，在整體上漲之中延續(xù)從前期強(qiáng)勢板塊到非強(qiáng)勢板塊的切換，共識(shí)將繼續(xù)加速凝聚。

首先將修復(fù)此前基本面受損而當(dāng)下有明顯扭轉(zhuǎn)的“低位資產(chǎn)”，其次再轉(zhuǎn)向具備產(chǎn)業(yè)和宏觀下一場景邏輯的領(lǐng)域。分析師推薦：受益于國內(nèi)政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)，改善此前悲觀預(yù)期的“低位資產(chǎn)領(lǐng)域”：非銀在活躍資本市場預(yù)期下將具有彈性和持續(xù)性（保險(xiǎn)、券商），房地產(chǎn)政策正在調(diào)整，城中村改造下的建筑、建材、房地產(chǎn)、家電等，同時(shí)關(guān)注。第二，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)需求恢復(fù)和海外順風(fēng)環(huán)境的大宗商品相關(guān)資產(chǎn)將引領(lǐng)第二波行情（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、鋼鐵板材、塑料及有機(jī)化工品）。第三，做多中國離不開新能源產(chǎn)業(yè)鏈，而全球制造業(yè)可能在3-4季度見底回升，提前搶跑可能帶來收益：包括新能源車（整車、鋰電）光伏、專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件等。

華西證券：A股有望在政策暖風(fēng)驅(qū)動(dòng)下展開結(jié)構(gòu)性行情

市場展望：不追漲，暖風(fēng)助推結(jié)構(gòu)性行情。國內(nèi)外流動(dòng)性方面，7月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)9月加息節(jié)奏尚不明確，但加息進(jìn)入尾聲已是市場共識(shí)；國內(nèi)股市資金面出現(xiàn)改善跡象，外資大幅凈買入有利于提振市場信心。政策層面，7月政治局會(huì)議總體基調(diào)偏積極，并且在“活躍資本市場”、“優(yōu)化房地產(chǎn)政策”等領(lǐng)域的表態(tài)引發(fā)市場對(duì)政策落地的期待。結(jié)合證監(jiān)會(huì)、住建部相繼召開座談會(huì)釋放積極信號(hào)、證監(jiān)會(huì)召集頭部券商開會(huì)、北京住建委表態(tài)和合肥專題會(huì)議等，預(yù)計(jì)8月將迎來相關(guān)領(lǐng)域政策的陸續(xù)落地，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有持續(xù)改善基礎(chǔ)，A股有望在政策暖風(fēng)驅(qū)動(dòng)下展開結(jié)構(gòu)性行情。

行業(yè)配置上：1）關(guān)注政策持續(xù)催化下低估值順周期的板塊布局機(jī)會(huì)（電力，銀行保險(xiǎn)，石油開采，地產(chǎn)，公路等）；2）受益“擴(kuò)內(nèi)需”支持的消費(fèi)板塊（食飲、汽車等）。

浙商證券：夏季攻勢 風(fēng)格是否切換？

站在當(dāng)前，分析師認(rèn)為A股正在迎來第四輪切換，本輪切換正在發(fā)生，正處初期，將不斷強(qiáng)化。展望2023年，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力開始顯性化，疊加國內(nèi)房住不炒和制造強(qiáng)國的宏觀背景，因此，相較于總量，以強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、能源革命、智能經(jīng)濟(jì)為代表的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，才是我們投資的核心線索。換言之，新興產(chǎn)業(yè)崛起周期下，2023年將是中小市值風(fēng)格占優(yōu)的一年。與此同時(shí)，傳統(tǒng)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，有局部和波段機(jī)會(huì)，但非風(fēng)格主線。

夏季行情正逐步迎來賺錢效應(yīng)較強(qiáng)階段。結(jié)構(gòu)而言，其一，主線在于TMT，以AI上游（算力、數(shù)據(jù)、大模型等）為主，左側(cè)機(jī)會(huì)布局低算力應(yīng)用（辦公軟件、游戲、工業(yè)智能化等）；其二，隨著穩(wěn)增長發(fā)力和全球風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，A股順周期板塊，以及港股市場，迎來修復(fù)；其三，隨著A股風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，主題機(jī)會(huì)也將活躍，關(guān)注國防裝備、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等。

海通證券：政治局會(huì)議后市場轉(zhuǎn)向積極 下半年市場上行或有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)

7月24日政治局會(huì)議召開后，積極的政策定調(diào)使得市場預(yù)期開始轉(zhuǎn)向，后續(xù)穩(wěn)增長政策有望逐步落地，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和盈利改善，從而支撐市場上行。結(jié)構(gòu)上，上半年市場追逐經(jīng)濟(jì)脫敏的TMT，后續(xù)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)向有望推動(dòng)行業(yè)再平衡。國內(nèi)基本面穩(wěn)步回升疊加海外流動(dòng)性緩和，下半年市場上行或有更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

順周期行業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)，短期經(jīng)濟(jì)修復(fù)催化且中長期趨勢仍向好。短期市場有望再均衡，順周期行業(yè)消費(fèi)最值得關(guān)注。短期層面，潛在增量政策的支持或有望促使消費(fèi)基本面進(jìn)一步向上，進(jìn)而推動(dòng)板塊行情實(shí)現(xiàn)修復(fù)。政策方面7月政治局會(huì)議將擴(kuò)內(nèi)需和促消費(fèi)放在更重要的位置，會(huì)議提出“要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過終端需求帶動(dòng)有效供給，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”、“要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”。未來隨著相關(guān)政策的發(fā)力，我們預(yù)計(jì)A股食品飲料、醫(yī)藥生物、餐飲旅游等消費(fèi)板塊的23年盈利有望改善。

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