(資料圖片僅供參考)

三安光電(600703)

核心觀點(diǎn)

與意法半導(dǎo)體合資建設(shè)碳化硅工廠。6月7日，三安光電通過全資子公司湖南三安與國(guó)際半導(dǎo)體巨頭意法半導(dǎo)體共同簽署合資協(xié)議成立合資公司，該公司將由湖南三安控股。雙方預(yù)計(jì)在重慶共同投資32億美元建設(shè)碳化硅芯片工廠，本次合資項(xiàng)目將采用意法半導(dǎo)體的碳化硅專利制造工藝技術(shù)，達(dá)產(chǎn)后可生產(chǎn)8寸碳化硅晶圓10000片/周。該項(xiàng)目計(jì)劃于2025年第四季度開始生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于2028年全面落成。同時(shí)，公司將在重慶獨(dú)資建立一個(gè)8英寸碳化硅襯底工廠作為配套，預(yù)計(jì)投資總額70億元人民幣，首期出資5-10億元人民幣，達(dá)產(chǎn)后可生產(chǎn)8寸碳化硅襯底48萬片/年。22年湖南三安實(shí)現(xiàn)銷售收入6.4億元，同比增長(zhǎng)909%。湖南三安作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的碳化硅垂直產(chǎn)業(yè)鏈制造平臺(tái)，碳化硅產(chǎn)能已達(dá)12,000片/月，二期工程將于2023年貫通，達(dá)產(chǎn)后配套年產(chǎn)能將達(dá)到36萬片。公司碳化硅各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，襯底已通過幾家國(guó)際大客戶驗(yàn)證。

LED行業(yè)需求逐步恢復(fù)。22年由于傳統(tǒng)LED市場(chǎng)需求低迷，公司傳統(tǒng)LED業(yè)務(wù)同比下降28%，而Mini/MicroLED、植物照明、車用照明、紫外、紅外等LED高端產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，銷售收入同比增長(zhǎng)47%。今年5月以來多家LED封裝企業(yè)和終端廠商宣布漲價(jià)。TrendForce指出，LED照明等部分市場(chǎng)已步入復(fù)蘇的階段，預(yù)計(jì)第二季度末，行業(yè)終端庫存有望朝向正常水位發(fā)展，并且將帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)。公司LED芯片業(yè)務(wù)有望受益于行業(yè)需求恢復(fù)。

射頻業(yè)務(wù)客戶數(shù)量增加。公司提供射頻功放/低噪放、濾波器、SIP封裝等差異化解決方案，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)射頻功放、WiFi、物聯(lián)網(wǎng)等市場(chǎng)，終端客戶包含三星、OPPO、VIVO、小米、榮耀、傳音等及通訊模塊大廠移遠(yuǎn)、廣和通等。公司目前砷化鎵射頻產(chǎn)能15,000片/月，能夠?yàn)榭蛻籼峁└咂焚|(zhì)的HBT、pHEMT等先進(jìn)工藝芯片代工服務(wù)。氮化鎵射頻大功率單頻產(chǎn)品于22年6月順利起量，并已導(dǎo)入大功率寬頻產(chǎn)品。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為17.9/25.2/31.5億元（原23-24年預(yù)測(cè)分別為32.2/42.3億元，主要根據(jù)市場(chǎng)狀況下調(diào)收入和毛利率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司23年58倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.88元，維持給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；LED需求不及預(yù)期；MiniLED和化合物半導(dǎo)體進(jìn)展不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：