大家好，我是馬紅漫，研究宏觀經(jīng)濟周期和價值投資近二十年。感謝好友吳曉波老師的邀請，今后將通過每個月至少四篇文章，為大家?guī)碜钣袃r值的投資思考，幫助大家避開投資道路上的“坑”。今天的節(jié)目將有兩份免費的福利文件送給大家，關(guān)于AIGC及宏觀政策解讀。

【資料圖】

文 / 馬紅漫

對于A股市場來說，五月份一直有個獨特的說法，就是“紅五月”。這個說法的背后含義就是五月份股市賺錢的概率很大，月K線極有可能以紅色上漲報收。故而對于投資者來說，五月份要加碼投資賺錢！

但事實上，這個“紅五月”說法并沒有什么太明顯的客觀數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。我們?nèi)绻麖?991年開始算，截止到2022年，共計31年的交易年份。其中，上證指數(shù)在17個年份的五月是上漲，14個年份的五月是下跌，五月上漲月份占比是54.8%。這個數(shù)據(jù)其實對于投資者來說并沒有什么太大的操作價值。

那么股市之所以會認為五月“注定”是“紅色”，可能來源于行為金融學(xué)中的“代表性偏差”現(xiàn)象，也就是犯了“以偏概全”的錯誤。因為A股歷史上最大的月度漲幅就出現(xiàn)在五月，1992年5月份漲幅高達177.23%。

此外，1999年5月份的“5·19”行情也讓很多股民形成了“牛市”記憶。當年A股從上證指數(shù)1047點起步，兩年時間股指直接翻倍！

也許正是這兩個事件成為了A股投資者的共同記憶，并且每年五月都要重溫一遍，以至于大家印象中五月就是一個可以賺錢的月份。所謂“紅五月”的說法由此而來，并且成為了投資者心向往之的期待。

但其實，投資者的選擇性記憶往往會出現(xiàn)偏差，甚至因此失去理智。的確，盡管歷史上A股月度最大漲幅的確是在五月，但是A股的月度最大跌幅也同樣出現(xiàn)在五月，1993年5月跌幅達到31.15%。也就是說，從歷史數(shù)據(jù)看，五月份A股的投資機遇與風(fēng)險并存，只是機遇可能會略大一點點而已。

“代表性偏差”的錯誤在投資生活中比比皆是，比如如果做一個押注黑白球的游戲，如果現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)出了五個黑球，請問你認為下一個會是白球還是黑球？在賭場上，很多老賭客會繼續(xù)押注黑球，因為他們認為這叫“順勢而為”；而很多新賭客則會押注白球，因為他們認為要“均值回歸”。

事實上，后面一個球是白球還是黑球，與前面的開球結(jié)果比例是毫無關(guān)系的。統(tǒng)計學(xué)上稱之為獨立事件，下一個球是白球或者黑球，出現(xiàn)的概率仍然是50%，賭客根本無法因為之前的數(shù)據(jù)去提高自己的贏面。

好吧，接下來讓我們告別“紅五月”的神話，一起來客觀地聊聊看，五月的A股市場究竟會有什么樣的狀況和機會。正如我們的標題所言，對于資本市場而言，我認為這個五月份，將會是一個“變化”來臨的月份！

“變化”來自于國內(nèi)和國外兩個因素。

??從國內(nèi)看，相關(guān)防疫政策優(yōu)化之后的“紅利期”基本宣告終結(jié)，后面的經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢需要重新審視，并謹慎選擇投資機會。

??從國外而言，美聯(lián)儲在完成了5月份的加息政策之后，美國的貨幣政策極有可能會轉(zhuǎn)入觀望狀態(tài)，美國經(jīng)濟會走入衰退周期，這對中國的投資者來說，將會是一個比較復(fù)雜的投資環(huán)境。

首先來看國內(nèi)，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，使得全年實現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟增長目標難度有所下降。

但從海外經(jīng)驗看，相關(guān)防疫政策放開后，基本都會出現(xiàn)一個季度左右的經(jīng)濟“報復(fù)性反彈”。但在反彈結(jié)束之后，經(jīng)濟二次探底的可能性是非常大的。

事實上，在4月底發(fā)布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI也證實了這一擔憂，當月數(shù)值只有49.2，遠弱于市場51.4的一致預(yù)期。眾所周知PMI是一個非常有價值的經(jīng)濟前瞻指標，它的大幅走弱提示宏觀經(jīng)濟在未來一個季度內(nèi)都存在下行風(fēng)險。

此外，五一假期的出行數(shù)據(jù)似乎也證明了這個隱憂。今年五一假期被拉長到了5天，相關(guān)部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，出行人次已經(jīng)比疫情前的2019年增長了20%，但意外的是，出行消費開支卻與2019年基本持平。

這就意味著，公眾的確在“報復(fù)性旅游”，但是大多數(shù)人選擇的是“窮游”，只是為了滿足出行的心愿。也就是“世界那么大我想去看看”，但是“錢包那么小哪也去不了”！

由此可見，中國經(jīng)濟的確邁入復(fù)蘇階段，但是對于復(fù)蘇的趨勢并不能夠過度樂觀。而五月份就是這個判斷得到一致印證的轉(zhuǎn)折點。

從海外經(jīng)濟和金融市場看，美聯(lián)儲停止加息，對于中國經(jīng)濟和資本市場來說利弊皆有。

??利的一面在于，美元升值期待降溫，全球資本會更多選擇配置人民幣資產(chǎn)，海外資金持續(xù)流入可以期待，相對利好資本市場。

??弊的一面則在于，如果美國經(jīng)濟真的衰退，并且以“硬著陸”的方式實現(xiàn)衰退，必然會給全球經(jīng)濟增長帶來壓力。

對于中國來說，就意味著出口壓力激增，同樣會拖累中國經(jīng)濟和資本市場表現(xiàn)。兩者權(quán)衡，對于中國資本市場而言，最理想的狀況就是“美國經(jīng)濟軟著陸”加上“海外資金不斷流入A股”，最壞的情況就是“美國經(jīng)濟硬著陸”加上“海外資金并未增配A股”。但未來的實際的結(jié)果如何，我們并無法預(yù)知。

講幾個結(jié)論吧?；谝陨系姆治鲞壿嫞?/p>

1.五月份不宜過度樂觀看待經(jīng)濟增長與股市機會，畢竟經(jīng)濟復(fù)蘇的挑戰(zhàn)是現(xiàn)實狀況。

2.不宜過度參與投機性品種的，特別是已經(jīng)漲幅過大的品種，風(fēng)險在不斷集聚，一旦下跌起來會非?？膳隆?/p>

3.長期看好政策仍然會支持經(jīng)濟走向復(fù)蘇，無需擔心出現(xiàn)刺激性政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險。

4.重點考慮穩(wěn)健低估的價值品種進行戰(zhàn)略布局，安全邊際此時遠比阿爾法收益更重要。

5.弱市買債券是投資的原則之一，債券市場在經(jīng)過去年年底的震蕩調(diào)整之后，未來獲得穩(wěn)健收益提升的概率在加大，風(fēng)險厭惡型投資者可以考慮布局。

總之，雖然我們看好中國經(jīng)濟復(fù)蘇的大趨勢，但是也需要認真審視當下所面對的困難和挑戰(zhàn)。投資者對于五月份的投資收益期待不宜過度樂觀，也許“紅五月”在今年只是一個傳說。特別是近期一些A股市場被瘋狂炒作的投機品種，那些沒有業(yè)績支撐，只有故事泡沫的股票，在總體經(jīng)濟壓力變大的情況下，隨時可能面臨市場的“用腳投票”！

馬紅漫解讀投資經(jīng)典將于5月17日上線

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